深度*行业*建材行业4月数据点评：水泥总体表现较好 玻璃量稳价连创新高

　　4 月建材行业数据陆续发布。水泥产量两年复合增速保持平稳，需求保持较强水平；玻璃4 月量稳价格再创新高；玻纤厂商基本不再提价，玻纤价以稳为主，预计下半年回调；随着原油价格涨幅收缩，环氧乙烷、沥青、废纸等原材料价格随之下降，检修预期带动PVC 价格上涨。

　　水泥行业：基数效应消失，总体表现仍良好 ：4 月份全国水泥产量2.39亿吨，同比增长7.1%，以2019 年同期为基数，复合增长率为5.9%，基本保持平稳。环比看，由于基数效应消失，增速较3 月回落，但两年复合增速较3 月份的4.7%有所增长；4 月水泥产量较3 月增长21.4%，体现了水泥生产和需求的旺季到来。总体看2021 年4 月份水泥行业需求稳中有升，行情整体向好。

　　玻璃行业：补货需求拉动，玻璃价格达历史新高：4 月全国平板玻璃产量8605 万重箱，同增15.0%，增速创2019 年以来新高，但考虑到去年同期玻璃库存快速累计，部分企业停工减产，存在基数效应。环比看，玻璃产量仅比3 月份增加92.9 万重箱，仅增长1.1%，产能约束仍较强。在产产能基本较3 月份维持稳定，新增产能冲击较少。在竣工下降但降幅收窄的情况下，玻璃销售保持供不应求态势。参考竣工数据，4 月份竣工0.4 亿平，比2019 年同期复合增速为-6.0%。玻璃和竣工数据表现背离。

　　4 月底全国平板玻璃均价117.9 元/重箱，比月初上升3.7 元；库存天数7.8天，比月初下降2.7 天。我们认为竣工数据和玻璃行业数据表现背离的主要原因是价格高涨，社会主动补库存所致。当前玻璃价格高涨，景气度持续高升，但需谨慎超高景气度下光伏玻璃产能转回平板玻璃带来产能超预期投放，以及竣工持续低迷下厂商库存下降，但社会库存累计的风险。

　　玻纤行业：直接纱价格保持平稳，预计二季度玻纤价格以稳为主：4 月玻纤价格持续保持高位，龙头厂商提价意愿不强，直接纱均价从6141.7元提升为6216.7 元，涨幅较小。4 月底主要玻纤龙头在产产能合计419.1万吨，相比3 月份有所提升，主要新增产能来自重庆国际庹家坳基地F08线7 万吨投产以及九鼎新材1 号线投产；库存天数从18.4 下降为17.2 天。

　　需要注意到当前玻纤下游需求仍保持旺盛，但随着风电需求同比下滑，需求指数已经出现回落态势，随着新产能逐步落地，我们预计二季度玻纤价格以稳为主。下半年玻纤价格将有所回落。

　　原油价格涨势放缓，PVC、纯碱、煤炭价格加速上涨：2021 年以来，多数原材料价格上涨。其中煤炭与纯碱均实现多次上涨，4 月份价格分别上涨89.9 元/吨与79.0 元/吨。四月份原油价格上涨势头放缓，沥青、废纸等重要上游原材料价格相应有所下跌。伴随着5 月份年内装置检修高峰，供给收缩的预期，PVC 价格涨幅较大。

　　重点推荐

　　推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥

　　评级面临的主要风险

　　风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。

（文章来源：中银国际证券）