稀有金属行业研究周报：拟全资收购MILLENNIAL100%股权 赣锋全球海外版图再添一员

　　事件：

　　7 月16 日，赣锋锂业拟以以自有资金对加拿大Millennial 进行要约收购，本次交易股价为每股3.60 加元，交易金额不超过3.53 亿加元。本次交易完成后，赣锋国际或其全资子公司将持有加拿大Millennial 公司不超过 100%的股权，Millennial 旗下拥Pastos Grandes 和Cauchari-East 锂盐湖项目。

　　Pastos Grandes 资源量排名南美第五，为赣锋收购最优之选在我们统计的南美24 座盐湖中(不含玻利维亚)，Millennial 旗下PASTOS GRANDE盐湖M+I 资源量412 万吨LCE，排行全南美第五；计量资源锂浓度446PPM，排行全南美第11，达产后产能达2.4 万吨碳酸锂，盐湖资源禀赋。三大角度分析，Millennial为赣锋收购最佳之选。1)资源量排名前三盐湖均被头部企业控制：赣锋/LAC 和Orocobre 同时开发Cauchari 盐湖，赣锋/LAC 一期4 万吨碳酸锂预计2022 年中投产；Sal de Vida 受控于Galaxy Resources，一期1.07 万吨碳酸锂预计2022 年底投产；西藏珠峰正在积极推进SDLA 2.5 万吨碳酸锂项目，预计2022 年底投产。2)资源量排名第四Kachi 盐湖并未开始DFS 设计。盐湖在完成DFS 设计后，通常仍需2-3 年建设投产时间，Lake Resources 在时间上难以符合赣锋2025 年达到粘土+盐湖总开采10 万吨碳酸锂当量要求。3)Millennial 融资相对困难，当下切入为最好时机。作为已完成DFS 的优质盐湖项目，Millennial 融资并不顺利，自此轮上行周期以来仅通过非公开发行完成3450 万美元融资，而同比宁德背书的NEO lithium，在未完成DFS的情况下已接连完成三笔融资。我们认为当下为赣锋切入的最好时机。

　　行业上升期持续布局，年初至今连续锁定全球5 处资源赣锋自年初以来已连续锁定全球三大洲多种类5 处资源，通过收购伊犁鸿大进而持有五矿盐湖49%的股权间接拥有一里坪盐湖权益；收购Bacanora 100%股权拥有Sonora黏土矿项目权益；与上游AVZ 矿山签订16 万吨精矿包销协议，投资1.3 亿美元入股Goulamina 锂矿50%股份和投资3.53 亿美元收购Millennial 100%权益，资源自给率稳步提升。

　　氢氧化锂三段论，持续看好氢氧化锂价格上行

　　5 月国内三元材料产量3.3 万吨，环比增长9.2%。而供给端受精矿紧缺影响，锂盐厂实际产能低于名义产能。随着全球高镍持续渗透，第三阶段将由氢氧化锂领涨，由于碳酸锂可以转化为氢氧化锂，预计碳酸锂价格可能也会随之上涨。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。

（文章来源：天风证券）